宏观面看,2023年上半年欧美加息放缓预期增强,至下半年加息或迎来转向。不过,欧美经济下行压力也将逐步强化。国内防疫政策优化及地产政策底出现后,经济有望修复。供应端看,2023年国内外铅矿新增产能均有限,铅矿供应紧张格局较今年略有缓解,但难言宽松,内外加工费或维持低位。不过通过进口银铅矿及含铅物料可弥补矿端供应不足及修复利润,叠加新增产能及闲置产能释放,预计原生铅产量同比小增。再生铅方面,新增产能投放依旧较多,行业已进入产能过剩期,竞争加剧。且原料废旧电瓶难改供应紧张格局,价格坚挺下将继续侵蚀炼厂利润,或限制产能释放节奏,但考虑到总产能维持增势,叠加防疫政策优化后疫情冲击将减弱,供应或呈现稳中有增。需求端看,海外经济下行压力预期较强,拖累汽车等消费领域,制约铅消费。国内看,电动自行车电池需求将继续受益于新旧国标过渡期,汽车启动电池消费或寄希望于减税等政策能否延续,不过电动自行车及汽车保有量逐年增加将继续贡献不错的置换需求,同时,储能板块铅蓄电池使用增加,也将带来一定增量。总的看,海外需求预期回落,国内出口预期回落,但内需或保持一定增量。整体来看,海外流动性压力驱缓,美元压制减弱,但经济