铅价分析

基本面变化：1.供应：原生铅及再生铅开工率基本稳定，再生铅综合成本维持在1.48w附近，成本支撑仍然有效。2.消费：铅锭现货维持小幅贴水交易，精废价差收窄至200-300元的区间，社会库存

宏观层面，美元继续走强施压金属价格，拜登基建项目有给与金属价格支撑，宏观面多空较为复杂。铅精矿近期到港量接连减少，铅锭社会库存后市去库速度放缓，再生铅企业利润处于低位，但下游消费起色不大，供应端四月份减少较多，短期来看铅价维持震荡。

整体来看，短期供应压力呈中性，而需求拖累加剧，铅价再度承压于万五下方，市场静待旺季来临，可逢低布局少量多单。

目前供给端过剩预期不改，消费端仍处于较为低迷状态。铅价预计仍将维持偏弱震荡运行为主，下周沪铅主力波动区间或在14500-15000元/吨附近。

锌精矿加工费处于相对低位，锌矿供应继续偏紧。受内蒙古“能耗双控”影响，当地矿山生产和复产均受到限制。治炼利润处于低位，冶炼厂检修减产量明显提高。3月整体消费好于市场预期，国内市场开启去库。

基本面来看，当前铅矿维持偏紧，全国矿山全面复产需等待至4-5月份，不过内蒙能耗双控或限制当地矿山复产步伐。4月内外铅矿加工费维稳，且绝对值偏高，加之白银等副产品价格维稳，炼厂生产积极性尚可。受下游淡季影响，4月原生铅企业检修较多，不过湖南、云南中小型企业恢复生产，此消彼长产量变化有限。再生铅方面，虽然贵州等地环保限产影响，但节后复产企业大幅提产，3月产量超预期，4月检修复产并存，环比增量相对有限

从3月行情来看，铅锌价格维持区间震荡，沪锌震荡区间21000-22000，沪铅震荡区间14500-15500。资金面上，锌价新高伴随天量，随后行情减仓下行，表明资金离场为主；铅价低位出现天量，行情反转上行，随后遇阻回落，资金离场后再度进场打压。4月走势锌价继续关注加工费走向以及北方受政策影响治炼厂产量受限情况，整体依旧维持偏强震荡格局。4月铅价因为反弹触及震荡箱体上沿，资金再度进场打压后高概率重回弱势震荡格局。

基本面来看，3月第一批矿山开始复工开采，但采选完后铅矿产品流入市场仍需一定时间，一季度铅矿维持偏紧格局，3月内外加工费持续走低。不过原料及春节长假对原生铅生产影响相对有限，企业开工趋于回升。再生铅方面，安徽等地冶炼厂新增产能春节长假期间维持正常生产，此前检修企业也自元宵后全面复工，另废旧电瓶供应较节前宽松，利于企业提产。

宏观情绪偏多，基本面有所改善。沪锌震荡偏强，沪铅区间震荡。沪锌 2104 合约周运行区间 21000-21500 元/吨附近，建议逢低做多。沪铅 2104 合约周运行区间 15000-15500 元/吨附近，建议区间操作为主。

基本面来看，2 月国内外铅矿加工费短暂上涨后重回跌势，原生铅企业库 存维持偏低水平，企业检修及复产共存，生产相对稳定。而再生铅方面，疫情的 影响相对较大，部分企业已在 1 月提前放假，不过安徽等地新增产能的冶炼厂春 节期间正常生产，或弥补因放假导致的部分再生铅产量缺失。此外，随着河北等 地疫情风险慢慢解除，后期将加速当地再生铅企业恢复，关注企业复工情况。