铅价分析

基本面变化：1.供应：—铅精矿加工费维持低位震荡，原生铅开工稳定，再生铅开工小幅上行，从冶炼企业的排产计划来看，短期预计仍有恢复空间。（中性偏空）2.消费：—铅锭现货贴水幅

本周沪铅主力 2201 合约止跌走高，结束两周跌势。周初随着黑色系跌势稍缓，市场空头氛围有所消化对基本金属构成提振。不过美联储加息预期不改，鲍威尔连任提名，同时美联储最新会议纪要暗示或加快 Taper 提振美元指数高位维稳，同时临近周末黑色系再次回落均使得基本金属承压。现货方面，两市库存均下降，国内库存压力续减。下游备库充足，铅价上涨抑制消费，蓄企接货意愿一般，市场整体成交活跃度偏弱。展望下周，整体宏观氛围多空因素交织，美元指数表现强势，不过铅市基本面有所好转，或陷入震荡态势。

供应：国内加工费依然为发生改变，矿端依然偏紧，同时原生铅开工率企稳。再生铅方面开工率受到环保因素和限电持续的影响，恢复速度不急预计，但是再生铅利润大幅修复，再生铅复产

摘要：库存方面，本周上海期货交易所期货库存为146910吨，较上周下降8010吨；去年同期期货库存为34066吨，本周期货库存处于近5年的最高位。库存小计为150494吨，较上周下降11861吨。去年库存小计为34066吨，本周库存小计依然处于近5年的最高位。铅精矿方面，据百川资讯，本周铅精矿加工费稳定运行为主，个别地区小幅上行。内蒙古地区运行于1000-1200元，周均价1100元；河南地区运行

近期再生铅炼厂限电影响持续但力度环比减弱，冬季煤炭保供政策推进，地区限电缓和，河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态。沪铅意外跌破万五，再生铅利润逐步收窄。需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率上行。同时因技改等因素，使得铅锭地域性供应差异扩大，铅锭社库降幅近万吨，现货交易由贴水转为升水，后续铅价出现探低回升的预期。

10月国内铅矿加工费环比持平，进口矿加工费环比增加10美元/吨，但均处两年半以来低位，铅矿供应有所改善，但偏紧格局未变。湖南原生铅企业限电有所缓和，但企业复产动力仍不足，且10月交割品牌集中检修，影响量超2万吨，产量预计环比下滑。亏损再生铅企业利润修复有限，生产恢复较为缓慢，但环保、限电影响边际减弱，10月产量预计环比增加。需求端看，电动自行车蓄电池旺季已过，汽车蓄电池受更换缓慢及产销环比回落

●当前铅矿偏紧格局未变，9月国内外铅矿加工费维稳，且仍处近两年半低位。尽管加工费低位，但副产品硫酸、白银弥补原生铅炼厂生产利润。当前河南、云南限电影响暂告一段落，炼厂产出有所爬升，但后期政策影响仍存。近期再生铅新增产能投放较多，9月将继续供应增量，但废旧电瓶供应趋紧，叠加企业亏损扩大，企业存减产预期，将限制再生铅产量增速。●需求方面，蓄电池消费表现旺季不旺，伴随着秋季开学季或带动部分电动车蓄电池需

铅矿供应偏紧格局未改，8 月份国产矿加工费延续环比下滑，进口矿加工费维稳，加工费未见止跌迹象，企业原料库存水平难走高，限制原生铅产量增速。7月各地限电、暴雨对原生铅生产影响有限，月度产量环比或微增，8月或稳中有增。7月再生铅企业复产较多，产量环比增加，8月环比增速或放缓。再生铅贴水走扩，增加了对原生铅的替代性。需求端来看，消费旺季延后，7月下旬小幅改善，电动自行车蓄电池企业出现提产的计划，汽车

基本面来看，国内铅矿供应紧张的局面加剧，6月加工费继续下调400元/吨至1400元/吨，进口矿加工费维稳。受铅和白银进口比价倒挂影响，短期难有大量进口矿到港，铅矿短缺或持续。原料偏紧限制炼厂爬产，支撑铅价。近期云南限电对原生炼厂生产影响相对温和，再生铅企业检修恢复后提产，原料废旧电瓶价格坚挺，企业成本支撑中枢上移，供应端总体维持增加态势。●需求端来看，传统消费淡季延续，新车配套与更换订单双双走弱

利多：1、原生铅部分企业4月检修，再生铅企业受环保督察影响，减停产数量较多，供应端压力有所缓解。利空：1、5月初环保督察结束后，供应压力或重新凸显。同时5月亦为消费淡季，节