铅价分析

供应方面，由于废旧电瓶价格居高不下，再生铅利润依旧偏低，以至再生铅产量将环比减少；而原生铅方面受到铅锌矿原料偏紧的影响，产量也不可能增长，因此短期来看，供应有收紧预期

铅周报20220619.pdf宏观：美联储在向国会提交的半年度报告中表示，将采取一切必要措施来控制通胀，并且对恢复价格稳定的承诺是“无条件的”。美国财长耶伦预计高通胀今年内都挥之不去，但强劲的个人财务状况将防止经济陷入衰退。基本面：周内铅价重心小幅下移，底部获得较强支撑。铅蓄电池市场正值传统消费淡季，6月消费预期环比改善，但目前下游实际消费表现仍然一般，消费疲软继续拖累价格修复。本周蓄企开工率出现

本周沪铅期价在14820-15120区间震荡上涨，周一至周四沪铅期价窄幅震荡，周五期价减仓上行，涨幅1.38%。宏观方面，周初美国通胀数据高企，5月CPI环比上涨1.0%，同比上涨8.6%，市场对美联储加

上周沪铅主力期价低位震荡。宏观面看，美联储6月加息75BP，符合市场预期，随后鲍威尔称加息75BP不会成为常态，市场情绪得以缓解。但英国及瑞士紧随其后宣布加息，且美国数据亦表现不

宏观：美国消费物价在5月加速上涨，录得近40年半以来的最大年度涨幅，因汽油价格创下历史新高，食品成本飙升，这暗示美联储可能会将50个基点的加息进行到9月，以打击通胀。基本面：周内铅价先扬后抑，维持震荡运行。铅蓄电池市场正值传统消费淡季，目前下游实际消费仍未看到明显改善。蓄企开工率承压运行，消费端疲软对价格修复将持续产生拖累。5月原生铅产量较预期减少，安全事故和意外检修

美联储加息或引发海外经济衰退，国内严厉的疫情防控政策下，令市场担忧需求恢复较为缓慢，商品氛围转空。基本面看，国内外铅矿供应维持偏紧，但银铅矿补充原料供给，同时副产品硫酸、白银价格高企，原生铅炼厂生产积极性尚可，5月检修相抵后，产量或维降。受原料供应偏紧及区域性运输受阻，再生铅供应增速放缓，但维持回升态势。总体看，供应端稳步抬升。需求端看，当前仍处铅蓄电池消费淡季，且部分地区生产受疫情冲击，但电池出口保持较高的韧性，部分对冲消费淡季及疫情冲击的影响。

3月国产加工费维持低位，进口加工费环比下跌，原料维持紧缺格局。元宵节后，原生铅及再生铅炼厂均逐步复产，开工率稳步回升，但原料紧缺限制原生铅爬产量，同时进入3月，财税40政策实施，再生铅炼厂原料废旧电瓶改为含税报价且价格高金，炼厂成本上移，同时回收商取得增值税发票问题料需较长时间解决，炼厂原料消耗后生产存受限可能。需求端而言，受国内部分地区疫情加剧及北方环保制约，节后蓄企复工慢于预期，且3月临近淡季，企业开工难回升至节前高位。叠加期现价差走扩，摩存低位回升至10万吨上方，压力显现。整体看，当前供应端稳中有增，但受原料紧缺、环保限制及利润低下的限制，增量相对有限，蓄企临近淡季，需求难以提振，基本面维持供过于求，短期在外盘提振下高位运行，但后期存回落风险。此外，外强内弱背景下，沪伦比价再度下修，铅键出口改善，关注后期出口对铅价提振情况。

2月国产铅矿加工费维稳，进口矿加工费环比小幅增加，原料总体维持紧缺格局。1月精炼铅产量微增，不及预期，2月因企业检修，产量环比或降超3万吨；1月再生铅受废旧电瓶供应紧张、企业检修及寒冷天气影响，产量降幅较大，2月春节长假，部分企业顺势减产，月度产量或延续降势，供应端压力总体有限。●需求端看，受春节长假影响，蓄电池企业开工率下滑较为明显，不过初七开始下游陆续复工，消费有望逐步恢复，但当前终端订单仍

1月内外铅矿加工费均维稳，铅矿供应偏紧格局不改，后期随着铅矿供应紧缺缓解，内外加工费均有望低位回升。12月企业检修叠加部分地区冬奥会限电，月度产量环比或增2万吨，1月增减相抵，产量环比或延续小幅回升。再生铅方面，12月受线路改造、环保督察、固废中心检查及检修影响，产量环比或维增。1月环保、减产影响延续，且内蒙地区原料紧缺，尽管企业当前利润尚可，但或难现放量。需求端看，自12月底蓄电池企业开工环

10月国内铅矿加工费环比持平，进口矿加工费环比增加10美元/吨，但均处两年半以来低位，铅矿供应有所改善，但偏紧格局未变。湖南原生铅企业限电有所缓和，但企业复产动力仍不足，且10月交割品牌集中检修，影响量超2万吨，产量预计环比下滑。亏损再生铅企业利润修复有限，生产恢复较为缓慢，但环保、限电影响边际减弱，10月产量预计环比增加。需求端看，电动自行车蓄电池旺季已过，汽车蓄电池受更换缓慢及产销环比回落