策略摘要
铅：供应方面，北方地区暴雪天气影响废电瓶回收与运输，部分再生铅炼厂被动减产，加之1月原生铅炼厂检修增多，供应收紧预期下铅价运行重心或有所上移。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。建议逢低买入套保思路为主，关注宏观情绪变动情况。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价震荡为主。截至12月22日当周，伦铅价格较上周减少0.19%至2071美元/吨，沪铅主力较此前一周增加0.29%至15665元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周减少5美元/干吨至40美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.4%至55.53%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少1500吨至45280吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨3.69%至35.4%，再生铅周度产量较上周增加4490吨至52190吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨2.02万吨至12.37 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.79万吨至1.32 吨。据海关数据显示，2023年11月铅精矿进口量9.64万实物吨，环比下降1.18%。虽然近期红海事件升级，但国内铅矿的主要进口航线均不涉及该区域，目前海运费的波动对铅矿进口并无影响。国内矿端供应维持偏紧，临近年底，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑，个别冶炼厂受原料限制影响或安排1月检修。炼厂方面，湖南、云南、广东、广西等地区冶炼厂或在12月底或1月初常规检修，需持续关注。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9665元/吨，废白壳周均价在8910元/吨，废黑壳周均价在9460元/吨。安徽地区炼厂原料库存有所补充，部分减产企业产量有所恢复。但北方大多数炼厂表示废电瓶供应仍偏紧，或影响后续生产。
消费方面：近期下游开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨0.73%至71.09%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为65.11%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为77.49%。近日汽车蓄电池企业订单向好，而电动自行车蓄电池市场消费低迷。
库存：根据SMM，截至12月25日当周，国内铅锭库存7.22万吨，较上周增加0.12万吨。LME库存较上周增加0.06万吨至128700吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧
