●一季度沪铅呈现宽幅震荡，延续外强内弱的格局。伦铅库存延续下行，降 至不足 4 万吨，且在俄乌冲突下，全球通胀预期升温，带动金属价格上涨，且价 格波动加大。国内整体呈现供需双弱的格局，2 月以来国内疫情不断加剧，对再 生铅及蓄电池企业扰动相对较大，国内库存先增后减。供需矛盾不突出，更多受 伦铅走势指引。此外， 3 月财税新政实施，间接推升沪铅底部支撑上移。
●对于二季度，受低库存及全球持续高通胀影响，伦铅下方支撑较稳固，托 底国内铅价。国内基本面看，尽管铅矿偏紧，但银矿弥补原料紧缺，且副产品价 格上涨也弥补企业利润，原生铅产量预计维持稳中有升。在国内疫情仍不确定的 背景下，再生铅原料废旧电瓶供给及运输或持续受扰动，且财税 40 影响仍具不 确定性，再生铅产量或低于预期。需求端看，二季度处于铅蓄电池传统消费淡季， 但蓄电池出口保持较好的韧性，可对冲部分需求下滑。整体来看，供给端修复节 奏较为缓慢，需求淡季，但蓄电池出口仍可期待，供需矛盾不突出，铅市难现趋 势行情，大概率维持宽幅震荡，区间在 14800-16000 元/吨。
操作建议：区间波段操作 风险提示：海外软逼仓，供给超预期
