●2020年疫情导致全球铅矿产出低于预期，2021年产量环比回升预期较强，供应将重回小幅过剩，加工费维持在偏高水平。国内原生铅炼厂对铅矿依存度降低，原料供应紧而不缺，产量整体维持稳定抬升，另2021年存部分新增产能，产量预计维持增加态势。近年国内供应增量主要在再生铅板块，据悉2021年仍有约100万吨新产能计划投放。不过企业供应弹性较大，废旧电瓶供给及企业利润变化或左右产能释放节奏。
●需求端来看，国内终端受锂电池替代效应难有较大起色，未来需求或缓慢收缩。不过，海外疫情后消费增加或带动国内蓄电池出口。
●整体来看，铅市供过于求，2021年或将延续外强内弱的格局。预计沪铅主力运行区间在13000-16000元/吨，伦铅运行区间在1600-2200美元/吨。
操作建议：逢高沽空
风险提示：疫情超预期失控，供应增量远低于预期
