中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：疫情冲击下供应消费下滑程度。
我们的观点：隔夜随着欧美股市收复跌势油价反弹，伦铅市场风险情绪上扬价格反弹。继亚洲仓库注销仓单大增1.4万吨后市场归于平静。基本面暂无明显变化，国内5月再生铅新投产产能较多，包括安徽、江西3家炼厂，由于前期原料废电瓶备库充足，预期释放增量明显。考虑到原生近期检修增加且再生释放增量预期，淡季需求承压，我们认为5月市场去库难以持续。上周社会仓库库存表现为微弱去库，但炼厂如河南、江西地区厂内库存有明显增加，再生铅贴水幅度持续走扩，终端电池延续降价，充分说明淡季下的需求疲软。因沪铅累库缓慢兑现，伦铅注销仓单数据是否能真实反应消费有待观察，近期沪伦比高位，进口铅报价增加，我们预计供应压力缓解下，价格仍将重回偏弱格局。
投资策略：偏空。
风险提示:宏观好转导致风险情绪上扬、累库延缓兑现。
