中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：疫情冲击下供应消费下滑程度。
我们的观点：隔夜伦铅窄幅震荡，低库存下国内相对偏强，现货比价走高。我们前期对铅市场逻辑为再生铅复产加快-需求走弱-库存向上拐点-铅价走弱的思路，目前跟踪的现实与预期出现短暂分歧，铅市累库暂未兑现且价格窄幅震荡。我们认为逻辑上未出现大的偏差，一方面再生铅贴水幅度扩散确实反应了供应层面紧张缓解，另4月底包括5月，再生铅计划新投产产能较多，供应端预期压力增加。另一方面下游需求走弱体现在电池普遍促销降价，4月进行了两轮降价潮，这使得铅蓄电池企业利润转为负增长，5月消费边际走好可能性较小。由于供应向上且消费预期走弱，5月铅市场缺口大幅缩窄，库存向上拐点隐现，我们预计铅价仍呈现偏弱格局。
投资策略：反弹抛空。
风险提示:海外疫情好转带来的风险情绪上扬或供应缩减超预期。
