中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：海外疫情冲击下供应消费下滑程度。
我们的观点：伦铅近两日在1700美元上方波动，本周海外其他金属交仓增加，伦铅库存变动相对较小。近期海外矿山及冶炼同步减产增加，铅价在需求快速下跌与矿山冶炼减产之间寻求平衡。上周海外主要矿山与冶炼厂敲定的2020年铅精矿长单TC处于近5年高位，这意味着疫情主导下的需求变化成主变量，疫情拐点未现，需求前景显悲观。对于国内，炼厂库存向终端铅酸蓄电池库存转移问题不可忽视，即便库存降至低位后我们仍延续前期观点，后续供应回升空间大于需求。上周安徽地区再生铅开工率大增，与此同时，铅酸电池企业开工开始回落，意味供应回升但需求仍将面临季节性淡季制约，铅市场持续去库较难，我们更倾向于铅市库存向上拐点即将到来，由于反弹动能不足，铅市场仍可反弹抛空。
投资策略：反弹抛空或买近抛远逐步止盈。
风险提示:海外疫情显拐点及供应缩减超预期。
