中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：海外疫情对消费冲击程度。
我们的观点：在美联储宣布开放式量化宽松政策后市场迎来反弹修复，从股市商品收复跌幅来看市场悲观情绪稍有缓解，隔夜伦铅仍旧收跌在1600美元附近。海外汽车产业受疫情影响减停产，境外汽车耗铅占比最大，这让我们下调海外消费，这也意味着，以美元计价的伦铅会比沪铅更弱，短期铅市场高比价将会延续。铅价跌至当前低位，国内最明显的变化是近远月价差走阔，上周炼厂去库及现货升水走高反应阶段性偏紧，国内供需基本面稍强于海外。再生铅原料与成品价格倒挂，延缓再生铅复工进度，使得当前表现为需求回升增速稍快于供应增速，不排除铅价仍会有低位反弹修复。但疫情造成的全球经济下行风险加剧，我们更担忧疫情造成的海外消费的缺失，疫情未见明显拐点前，铅市仍难言乐观，预计铅市重心下移，相对价格方面内强外弱，国内近强远弱。沪铅主要波动区间12000/14500元，伦铅波动1500/1750美元。
投资策略：空头持有或买近抛远。
风险提示：海外疫情现拐点及国内再生复产进度。
