中长期矛盾：经济承压运行下的铅消费趋势性下滑。
短期矛盾：宏观风险偏好改善与铅市场疲软博弈。
我们的观点：中国央行在新年第一天降准0.5个百分点，提振市场信心，伦铅库存下滑令价格短暂企稳。上周国内铅价受宏观整体好转带动从低位小幅回升，但本周小幅回落。从短期驱动来看，宏观氛围好转及河南重污染天气升级导致部分空头获利了结，推动铅价反弹。近期现货层面略微向好，但可持续不够。我们认为后续市场向上驱动较弱，一方面炼厂加工费的持续上扬提升冶炼开工意愿，供应增加；另一方面消费仍然疲软，今年春节假期较早，1月铅酸电池企业部分下调产量，预期市场将延续累库，铅市场过剩将无改观。因此，我们预计价格短暂反弹幅度有限，震荡后或重归弱势。
投资策略：远月持空。
风险点：宏观好转带来的风险情绪上扬，环保限产超预期带来的反弹修复。
