7月底以来沪铅受到国内库存刷新纪录高点，以及疫情避险情绪升温，美指止跌企稳打压跟随金属市场下滑，同时LME铅亦高位回调，部分缓和了铅市外强内弱格局，沪伦比值自低位回升。此外，上周美国新增非农就业人数创下一年来高位，加之美联储多位高官“放鹰”使得市场对于其货币缩紧预期升温，美元指数重回涨势使得基本金属市场普遍承压。展望后市，铅市金融属性较弱，加之其季节性消费旺季来临，预期回调空间有限。此外今年以来相较于其他基本金属的涨势，沪铅表现最弱，而随着目前伦铅近月端Back结构弱化，铅两市比值有望修复，预期沪铅仍有补涨需求。加工费延续回落，铅矿进口下滑。自今年3月份以来，铅矿加工费持续回落。截止至2021年8月6日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为900元/金属吨、1600元/金属吨、1600元/金属吨，其中济源的加工费已创下2013年记录以来最低水平；凉山、昆明、宝鸡三地平均加工费（车板价）分别为1575元/金属吨、1600元/金属吨、1550元/金属吨。从季节性角度分析，铅市平均加工费较近5年相比维持在较低水平。铅矿加工费延续弱势，并且目前仍未明显有拐头迹象，铅市上游供应偏紧。此外因内外比值持续下修，铅矿进口量下滑，2021年1-6月我国铅矿总进口量为5.37万吨，同比下滑4%。
数据来源：wind资讯、瑞达期货研究院
河南限电影响，原生铅产量下滑。7月以来，多地出现持续高温天气，夏季用电高峰来袭，多地均频繁传出电力供需形势严峻，各行业错峰生产的消息。其中作为全国的原生铅冶炼大省，河南省要求所有煤矿生产电煤一律不得外销。据Mysteel统计，河南省为原生铅冶炼产能为177万吨，占全国原生铅冶炼产能比例为47%，再生铅冶炼产能为50万吨，占全国再生铅冶炼产能的比例为12%。此外8月初济源地区限电力度加大，且开始限气，当地原生铅企业生产受到部分影响，Mysteel调研预计日影响量约300-500吨。据Mysteel数据显示，7月原生铅企业铅锭产量24.92万吨，开工率为78.25%，环比下降1.09万吨或4.18%，减量主要来自河南、广西、云南受限电影响。旺季需求释放，库存增速有望放缓。铅市传统下游消费旺季在6-8月份，因此时正处夏季高温天气，蓄电池易损坏更换频率加快。据Mysteel报道，7月中上旬国内终端消费无明显改善，多数铅酸蓄电池企业成品库存仍在30天以上。而至7月下旬，电动自行车铅酸蓄电池消费逐渐回暖，旺季需求正慢慢释放，经销商接货补库情绪改善，铅酸蓄电池企业成品库存降至30天以内，48V20AH/48V12AH主流电池型号价格稳定上调，月均上调10-15元/组，预计铅酸蓄电池企业将继续上调新电池价格。此外，据市场传言，目前国内实际出口铅锭七八千吨，到9月份出口量将达4-5万吨，不过实际出口量有待进一步考验，但整体上消费的增长或将导致沪铅累库速度放缓。
数据来源：wind资讯、瑞达期货研究院
综上，近期在美联储货币缩紧预期增强，美元指数高位维稳，以及我国为稳定物价水平对有色金属的连续抛储下，金属市场正面临一定的回调压力，不过铅市金融属性较弱，且其价格仍处近三年来较低位，预期回调空间有限。而目前铅市加工费进一步回落，铅矿进口下滑，上游供应偏紧。同时多地夏季高温限电影响下，原生铅产量下滑亦对铅价构成支撑。此外随着季节性消费旺季需求释放，国内铅市累库影响有望减弱。在利空因素减弱，利多因素增强的提振下，沪铅主力运行区间可关注15000-16500元/吨。
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