铅价分析

【投资逻辑】供应端，当前冶炼复产与检修并存，原定于5月中下旬检修的冶炼厂也如期进入检修，交割品牌冶炼厂库存及社会仓库中的原生铅库存并不会出现明显累库。废铅料价格处于高位

废电池本周废旧电瓶价格波动有限，一方面下游冶炼厂利润大幅压缩后涨价乏力，另一方面，废旧电瓶整体供需偏紧，铅价下跌带来的压制作用有限；中性铅精矿铅精矿市场供应方面持续偏

行情回顾：本周沪铅期价震荡收跌。周初美国债务上限磋商取得进展，市场紧张情绪有所减弱，不过在落地前市场仍保持谨慎，加上美联储加息预期升温，周初宏观仍有压力，临近周末宏观

上周沪铅主力2306期价震荡回落。近期市场关注焦点在于美国债务谈判，但过程一波三折，市场存担忧情绪，同时，美联储多位官员持续释放鹰派言论，市场对6月加息预期升温，美元阶段性

美国公布5月Markit服务业PMI初值为55.1，高于预期的52.5，创13个月新高。Markit制造业PMI5月初值48.5，，创三个月新低，重回50荣枯线下方。Markit综合PMI初值54.54，创13个月新高。主要由于私营部门

回顾5月，铅价维持震荡整理的走势，沪铅期货主力合约在15100~15450元/吨之间震荡，基本面供应增速不及预期，需求维持疲软，原料成本支撑较强，综合矛盾之下，价格维持窄幅震荡博弈。供

一、逻辑回顾春节后铅价一直维持震荡整理的走势，沪铅期货主力合约围绕15300一带上下震荡，价格重心略有上移，目前铅的格局依然是供需双弱，原料成本支撑较强的逻辑在驱动，从3月份

宏观面看，欧美银行风险驱缓，市场风险偏好修复。海外流动性收紧压力最大时刻已过.金属压力减弱。国内数据偏好，经济延续企稳恢复中。目前铅矿供应延续偏紧格局，内外加工费仍处低位，压制原生铅爬产动力及空间。再生铅原料废旧电瓶价格回落，企业利润修复。4 月份，原生铅及再生铅炼厂复产及检修并存，供应稳中偏升，供应增量有限。需求端仍处淡季，电池更换需求回落，而此前车企降价被叫停，短期的刺激消费难以为继。需求淡季表现明显，蓄企开工率存下滑预期。终端看，汽车及电动自行车保有量基数较高，刚性需求存韧性，且通信基站不断增加，也为铅蓄电池带来定消费增量。整体来看，宏观趋于稳定，且基本金属中，铅基本面定价权重更大。4 月供应预计增加，但增量有限，需求继续下行，铅价表现偏弱。但考虑到目前不足 4 万吨的社会库存及铅锭出口预期，铅价下方不宜过分看空，预计沪铅主要运行区间在 15000-15450 元/吨，伦铅主要运行区间 2020-2180 美元/吨。

宏观面看，欧美央行2月加息幅度符合预期，且表态均偏鸽，提振资产风险偏好。国内春节期间出现及消费复苏，经济改善前景向好。供应端看，铅矿供应依旧偏紧，但银铅矿及废料补充下，原生铅炼厂生产稳定性尚可，但提产空间受限。春节假期，原生铅炼厂多正常生产，供应变量集中在再生铅端，约有40%再生铅炼厂放假停产。节后，放假企业集中在初八至元宵节后复工，后期产量将有所回升。但需要注意的是再生铅炼厂利润下滑，抑制产量恢复。需求端看，春节假期铅蓄电池企业放假较多，开工率下滑幅度较大。元宵节后将全面复工，有望带动开工率回升。同时，当前比价下利于铅锭出口，季节性累库压力或有限。中长期看，国内锂电替代下，消费增速稳中偏弱。同时，海外经济下行预期下，铅蓄电池出口也难提供持续支撑。整体来看，欧美加息临近尾声，美元震荡偏弱，利好内外铅价。节后，供需两端均逐步恢复，原料供给、利润等或限制供应增量，而需求存短期走强可能，叠加铅锭出口预期提振，铅价有望低位回升。预计2月沪铅主要运行区间在15000-15800元/吨，伦铅主要运行区间在2050-2300美元/吨。

行情回顾：国内现货：2023年1月SMM1#铅锭月均价15,340元/吨，环比下滑1.45%；SMM再生精铅月均价15,176.56元/吨，环比下滑0.71%。期货市场：截至1月31日，沪铅主力合约收盘价15,210元/吨，月跌幅4.49%