策略摘要
铅：铅精矿及废电瓶供应偏紧，叠加供应端检修减产使铅市阶段性供应受限，对铅价有所支撑。但整体下游消费表现偏弱，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价偏强震荡。近日美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱，且中美关系缓和，市场情绪有所提振。截至11月17日当周，伦铅价格较上周增加5.34%至2296.5美元/吨，沪铅主力较此前一周增加3.18%至17030元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降1.72%至49.8%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少1600吨至42050吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降2.49%至37.92%，再生铅周度产量较上周减少2550吨至63280吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.88万吨至16.49 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.18万吨至1.71 吨。矿端供应方面，目前国内大型矿山多为正常生产，近期北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。海外方面，近日俄罗斯 Ozernoye 矿发生火灾，该矿每年可生产 8 万实物吨的铅矿，需关注后续生产进度。冶炼方面，近期原生铅、再生铅企业部分检修，其中河南豫光金铅 10 月底开始局部检修，复产时间待定，河南金利金锌 11 月 15 日开始检修，预计 11月底恢复生产。受炼厂检修影响，部分市场货源流通偏紧。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9995元/吨，废白壳周均价在9170元/吨，废黑壳周均价在9745元/吨。
消费方面：近期下游铅蓄电池市场消费表现较为一般，下游企业长单采购为主，预计短期维持刚需采购。开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.4%至70.4%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.53%至63.81%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.69%至79.66%。
库存：根据SMM，截至11月17日当周，国内铅锭库存8.8万吨，较上周增加1.98万吨。LME库存较上周增加0.2万吨至135925吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧
