策略摘要
铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价震荡为主。截至11月10日当周，伦铅价格较上周减少0.27%至2180美元/吨，沪铅主力较此前一周减少0.54%至16505元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降2.31%至51.52%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少1325吨至43650吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨1.79%至40.41%，再生铅周度产量较上周增加5860吨至65830吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨0.03万吨至17.37 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.15万吨至1.53 吨。矿端供应方面，目前国内大型矿山多为正常生产，湖南地区个别矿山 11 月中旬计划检修半个月。近期北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。海外方面，近日位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的 Ozernoye 采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止，暂无人员伤亡。该矿每年可生产 60 万实物吨的锌矿和 8 万实物吨的铅矿，需关注后续生产进度。冶炼方面，近期原生铅、再生铅企业检修与复产并存。其中河南地区某大规模冶炼厂检修减产，该冶炼厂精炼铅11月总产量或将减少5000-10000吨。广西某冶炼厂计划检修，该厂11月产量预期下滑3000-4000吨。受铅精矿供应偏紧等因素，安徽、内蒙均有冶炼厂11月总产量计划小幅下降。而北方地区因低温天气影响运输，废电瓶供应收紧。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9910元/吨，废白壳周均价在9085元/吨，废黑壳周均价在9660元/吨。再生铅企业综合成本均价15233元/吨，再生铅企业综合盈亏在390.4元/吨。
消费方面：近期下游铅蓄电池市场消费表现较为一般，下游企业长单采购为主，预计短期维持刚需采购。开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为70.8%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为64.34%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为80.35%。
库存：根据SMM，截至11月10日当周，国内铅锭库存6.82万吨，较上周减少0.23万吨。LME库存较上周增加0.45万吨至133900吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧
