铅：观望为主
隔夜沪铅1904合约低位震荡为主，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铅下跌0.79%。近期下跌由于国内铅库存回升较快，而LME铅库存仍处于近几年低位。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3万多吨后回落至2.3万吨。银漫矿业事件事态严重，可能大概率影响内蒙地区新一轮的安全环保检查，预计一定程度影响铅产量，原生铅再生铅价格出现倒挂现在，再生铅由于利润亏损复产延后，几大因素共振使得铅价大涨。2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场南方铅17335-17435元/吨，对1904合约升水300-400元/吨报价；金沙17435元/吨，对1904合约升水400元/吨报价；无锡市场铜冠17385元/吨，对1904合约升水350元/吨报价。因增值税落地，期盘大幅下挫，而持货商挺价情绪较浓，盘初即上调报价升水，而再生精铅维持贴水出货，下游观望慎采，后现货报价升水小幅下调，但仍是有价无市。沪期铅盘初持续盘整态势，持货商随行就市，后因增值税落地的时间公布（2019年4月1日起实施），沪期铅1904合约直线下挫，与1905合约由back结构转为contango结构，持货商低价惜售情绪上升，小幅上调升水，而下游观望慎采，散单市场成交清淡。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，整体看后续铅价可能出现反弹，但锌价随着库存累计回调的可能性较大，铅锌比值目前也回到了18年5月的低位，存在一定程度的套利机会。操作上，建议观望为主。
