一、本周观点
1）上周美联储对明年加息的态度转鸽派，市场预期2019年加息节奏放缓。油价下跌及英国脱欧风险令全球避险情绪未退，美元指数偏强，商品市场低位震荡走低，锌价大幅下挫拖累铅价，铅市场延续内强外弱。
2）由于增量短期难兑现，预计低库存状态会持续。虽然今年最大的再生铅新项目华铂二期11月投产，但再生铅行业整体利润水平偏低，加上秋冬季供应连续性经常性受干扰，供应暂时偏紧。目前原生铅再生铅价差窄幅波动，上周铅价下跌后价差再度缩窄，侧面反映了供应增量未能实现。
3）消费端逐步转淡，但大幅回落可能性较低。由于铅价低位震荡，下游铅酸蓄电池企业利润逐步改善，预期大型电池企业开工因交付未完成订单及年底冲量计划，小型铅酸电池企业生产表现相对较差，将小幅拖累铅酸电池整体消费。
4）我们延续前期观点，铅市场总体维持紧平衡，在供应连续性受干扰条件下，再生铅利润水平不高限制增量是实现，消费端大幅回落可能性较低，预计沪铅维持震荡格局，主力波动区间或在18000/18800元。
二、重要数据
1）供应：10月原生铅冶炼厂开工率环比下降0.27%至60.06%。11月冶炼检修与恢复并存，预计开工率环比上升0.26%。
2）TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，沪伦比值高刺激进口矿做原料，进口矿TC报20-30美元/干吨，国内冶炼冬储补库加快。
3）现货：伦铅0-3现货贴水缩窄，从上周贴水24.5美元转为上周贴水12.5美元。国内1#铅对1812平水至升水75元，进口哈铅印度铅对1812贴150元至贴水100元。
4）比值：沪伦比值继续高位，现货比价上周9.69，进口盈利1205元，三月比值维持9.42附近。
5）价差：炼厂惜售，原生再生价差缩窄25元，再生精铅上周18425，较SMM1#铅18625贴水200元。
6）利润：再生铅利润水平不高，由前周盈利459元变为上周474元/吨。上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比增0.5%至16.3%。
7）消费：逐步转淡，铅蓄电池企业周度开工率较之前周提高0.31%至67.49%。
8）库存：伦铅库存下降2975吨至10.52万吨，国内社会库存上周降700吨至1.98万吨，两地库存合计12.5万吨，去年同期18.84万吨，今年年初18.68万吨。
9）资金：净流出，沪铅持仓量较上周降1.58%至10.53万手。
12月3日金瑞期货铅周报
