2021年第50周铜冠金源期货铅周报：铅价短期表现偏强 但上方空间有限

上周沪铅主力 2201 合约期价低位反弹。一方面，伦铅挤仓行情再现，带动沪铅止跌反弹。目前伦铅库存维持 5.5 万吨附近，周中现货升水一度攀升至 70 美元/吨上方，随后快速回落，外盘软逼仓仍有反复。另一方面，国内供应增量总体低于预期。11 月原生铅限电解除但检修增多，产量环比变化不大，进入 12 月初，企业检修与复产并存，企业开工率回升有限。再生铅 11 月产量远低于预期，因部分企业意外减产，进入 12 月安徽检修企业复产，但环保督查影响贵州企业生产，企业开工回升低于预期。需求方面，铅蓄电池市场终端消费转淡，经销商多以按需采购，不过，电池出口方面消费尚可，且部分企业存节前备货惯例，短期消费端难现大幅回落。

整体来看，受环保及检修等因素影响，供应增量有限，而需求端年末生产平稳，带动社会库存连续三个月回落，支撑铅价。同时，海外库存维持低位，软逼仓存反复，对沪铅仍存拉动。短期铅价表现偏强，但再生铅供给弹性较大且原再价差不断走扩，或限制铅价上方空间，关注万六附近压力。