中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾：供需缺口收窄后库存增长幅度。
我们的观点：昨日央行公布降准，从夜盘表现来看，沪铅收跌0.34%，整体铅品种对降准反应相对平静。从基本面来看，近期海外市场小幅去库，国内去库速度放缓，再生铅仍有利润，这导致短期再生铅贴水幅度走阔。市场前期运行主要围绕出口、检修供应紧缩展开。目前出口窗口已关闭，预期出口量或下降。对于供应端，自12月开始，原生铅处于检修后恢复期，而再生铅面临突发检修、环保检查冲击，供应上总体边际改善。当前消费端平稳，其他金属受宏观影响巨震之际，铅价向上驱动不足，由于年末环保对供应的冲击预期尚存，我们预计铅价总体维持震荡偏弱，难以走出独立行情，沪铅波动区间14500/15500元，伦铅波动2200/2350美元。
投资策略：宜观望，逢反弹试空。
风险提示：国内采暖季环保及限电再度冲击。
