中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾：供需缺口收窄后库存增长幅度。
我们的观点：上周美元指数大幅反弹压制金属，铅价大幅下跌，受海外现货升水回落及国内供应恢复预期影响，伦铅周度跌幅5.8%，国内最低跌破14600元。从海外来看，仅一周时间，伦铅从前期30美元以上升水回落至上周贴水5美元，伦铅库存小增。国内供应缩减因素减少，限电解除及集中检修逐步结束令供应逐步回升，这令铅价偏弱。经过上周充分调整，供应回升预期已大部分兑现，再生铅利润收缩至100多元，且再生铅贴水已收窄至50元，消费端总体稳定，铅价存在低位修复可能性。但从资金层面，沪铅量增价跌，持仓达到11.8万手，价格企稳也取决于空头资金离场节奏，预期沪铅波动区间14500/15500元，伦铅波动2200/2350美元。
投资策略：短期向下调整空间相对有限，空头可逐步减仓。
风险提示：国内采暖季环保及限电再度冲击。
