中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾：海外能源危机对供应影响的程度及持续性。
我们的观点：近期美元指数持续强势压制金属，伦铅再度下跌，且现货升水回落，0-3贴水6美元，海外库存增长令铅价承压。国内沪铅偏弱，供应端改善，随着政府对冬季煤炭保供政策导向的推进，地区限电缓和，河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态，前期检修企业逐步结束检修也让供应扰动下降。此外，再生铅高利润令供应预期回升，供应边际上逐步改善。消费表现稳中有增，此前担忧汽车芯片及零部件短缺问题有缓解迹象，国内自11月以来，消费终端铅蓄电池小幅上调价格，经销商环节补库，铅蓄电池企业开工较之上月环比有小幅改善。总体上，在消费预期平稳情况下，因多因素供应缩减导致的供需缺口有缩窄，国内库存下降幅度趋于缓和，铅市场短期矛盾不突出，预计持续维持震荡弱势格局。沪铅波动区间14500/15600元，伦铅波动2200/2350美元。
投资策略：震荡偏弱，偏空操作。
风险提示：国内采暖季环保及限电再度冲击。
