中长期矛盾：锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾：旺季低预期下供应对价格弹性。
我们的观点：假期伦铅收跌1.58%，最低触及2131美元。近期伦铅高升水快速回落，且开始转为贴水结构，意味着阶段性近月软逼仓结束，海外前期高增速消费面临考验，伦铅库存开始由降转升。而国内铅价下跌对消费提振不明显，受再生铅供应增量冲击，国内铅锭库存升至21.5万吨，铅市成本支撑较弱，国内旺季不旺。短期来看，铅市场过剩依旧突出，国内弱势震荡。可关注内外市场强弱关系变化，由于铅价下跌，10月开始国内可交割品牌的原生铅企业检修增加，供应边际减少，此外，国内因碳中和碳达峰而采取的能耗双控政策对有色产业整体产生冲击，铅难以独善其身，预计累库放缓，而海外库存开始出现向上拐点，近期铅内外比价缓慢回升，尝试买国内抛LME跨市反套。预期沪铅波动区间14600/15300元，伦铅波动2100/2250美元。
投资策略：单边等待后续反弹逢高抛空，套利尝试跨市反套，宜建仓远月。
风险提示：国内检修计划推迟或能耗双控影响不及预期。
