中长期矛盾：锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾：旺季低预期下供应对价格弹性。
我们的观点：上周中美领导人自今年2月以来首次通话提振市场对中美关系或改善预期，乐观情绪推升有色金属整体反弹，伦铅重回2300美元之上。短期来看，铅价快速下跌后再生整体处于亏损线之下，再生贴水幅度收窄，万五之下价格能为终端所接受，基本面有些许支撑。从两市短期平衡结果来看，库存仍维持内升外降，海外去库降速放缓，国内旺季不旺导致库存再度刷新高点至21万吨，整体市场仍供过于求，基本面无明显改善。根据调研反馈，十月开始炼厂秋冬季检修或提上日程，关注产业利润下降后供应端缩减是否兑现。铅价短期反弹更多来自宏观提振，供需层面铅价向上动力不足，预期铅价低位波动。沪铅波动区间4800/15500元，伦铅主要波动区间2100/2350美元。
投资策略：短期宜减仓观望，等待后续反弹逢高抛空，轻仓跨市反套，宜建仓远月。
风险提示：海外低库存导致内外比价回归较慢。
