中长期矛盾：锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾：海外低库存下资金软逼仓博弈。
我们的观点：上周中国央行降准释放流动性，铅价反弹。目前铅市场仍延续了外紧内松，伦铅库存跌至7万吨之下，而国内社会库存升至14万吨之上，这导致内外比价跌至6.88附近。由于内外比价持续下跌，铅锭出口窗口几近开启，原生铅及再生铅进口小幅盈利。目前重点关注内弱外强关系能否扭转，这需要出口或者国内旺季需求启动来驱动。一方面关注出口窗口能否持续开启，且贸易流是否会流畅，这对转移国内过剩有重要意义。另一方面我们看到终端需求有复苏迹象，部分铅蓄电池产品价格有上调，旺季可期。此外，短期LME资金加大博弈，多空双方在7月合约头寸及仓单都较为集中。因此，在宏观宽松氛围下，铅价偏高位震荡，沪铅波动区间15500/16200元，伦铅波动区间2200/2350美元
投资策略：出口窗口开启，尝试买国内抛LME跨市反套，且放远月头寸。
风险提示：LME再度软逼仓及国内旺季推迟国内累库幅度令比价较难回归。
