铅价在近期波动中率先下跌，表现弱于其他品种，我们从品种特性及基本面供需来对后续价格做个研判。对于铅精矿原料，矿不会成为铅价后期驱动主要矛盾，但短期阶段性表现相对突出，鉴于远期加工费报价低及国内矿山复产晚的周期，一季度处于全年精矿最为短缺时期，由于冶炼开工稳中有增，矿的需求相对向好，国内加工费在2100元/吨上下波动，较之去年同期下滑12%，预计加工费报价短期仍较为坚挺。
我们看到供应端原生铅和再生铅的恢复有所分化，总体供应加速恢复。对于原生铅，一方面3月综合利润较好有利企业提产，另一方面前期停产较长时间湖南炼厂计划复产贡献部分增量。对于再生铅，元宵节后复产加速，尤其是年前废电瓶备库高导致后续会恢复较快。2020年由于疫情冲击导致废电瓶紧缺，再生铅企大面积减产，供需阶段性错配，今年出现这样的概率偏小。
消费端累库问题更为突出。节后炼厂库存一度超过4万吨水平，随着物流恢复，炼厂库存将兑现为社会库存，根据调研，3月有交割意愿的数量超过2.5万吨。此外，当前消费淡季，成品电池库存高于前两年水平，今年就地过年政策推行令大型企业节后复产快速，部分头部企业成品电池库存超1个月，后续将降价促销去库。以上都压制短期铅价。
总体上，铅市短期供过于求，宏观层面市场流动性偏宽松基调暂未见明显转向，有色金属共振，铅价更多是被动跟涨。因金融属性弱于其他品种导致价格大幅上行困难，交易角度市场更多是将铅作为空头配置与其他品种进行对冲，3月交仓压力价格承压，铅价总体难摆脱震荡格局，预计沪铅波动区间14800/16000元，伦铅波动1900/2200美元。
投资策略方面，短期铅价跌破万五后再生贴水快速收窄，再生成本支撑显现有利价格修复，铅价下跌后单边宜观望，后期可等待再生高利润反弹至区间上沿试空，跨品种将铅作为空头配置对冲。
