中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：再生铅排产不确定下节后市场累库幅度。
我们的观点：从昨日国内开市后表现来看，市场情绪偏乐观，伦铅为2019年12月以来新高，沪铅节后补涨。基本面层面，伦铅库存持续下降，海外大幅去库不排除显性库存隐形化。对于2月从基本面角度或延续供需双弱的观点，受制于物流因素导致的节后累库或在炼厂库存大增上得以显现，根据我们调研，节后炼厂库存增幅与去年同期无大的差异，且未来两周仍有增库的可能，3月交仓压力增加。国内严控疫情导致今年需求的恢复也将快于去年，节后市场季节性累库，但再生铅低利润且预期生产恢复进度较慢，国内铅价节后受宏观影响更多迎来补涨，或维持震荡偏强，不排除沪铅短期上冲15800一线。从中期驱动上，铅市矛盾并无特别突出，铅价更多是被动跟涨，在弱势基本面与当前偏强宏观氛围博弈下，铅价后续仍将以基本面主导，价格上行空间也在基本金属中偏小，维持宽幅震荡可能性较大。
投资策略：单边观望，前期跨市反套可继续持有。
风险提示:国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。
