假期间外盘走势概述：春节期间，海外股市及大宗商品价格多数上涨，伦铅整体维持震荡偏强。LME铅价最高上行至2145美元，刷新2019年12月以来高点，假期涨幅1.5%。
假期宏观及产业变化：市场流动性充裕已成市场主流预期，随着美国以外疫情持续好转，新增确诊保持快速下降，中国疫情得控，经济复苏预期更加强烈，而美国财政部长则支持推出更有力的财政刺激政策，美联储延续鸽派作风，美元指数下行，市场风险偏好整体上行。随着伦铅价格上涨，库存下降，LME0-3贴水在收窄，需注意的是今年以来海外快速大幅去库不排除显性库存隐形化，自本周二开始，库存开始现回升，谨防海外交仓方式的库存回流。
对于铅产业链，原生铅企业变数不大，2月因春节假期顺势检修或放假的企业较多，而部分前期检修企业也将恢复生产。目前看再生铅企业变数更多，在2020年春节受疫情影响再生铅企业节后复产一再延后，阶段性供需错配持续较长时间，今年情况或有所缓和，年前安徽、河南、山东地区再生企业原料废电瓶备库较为充分，年后再生复产即便较慢，但整体要好于去年同期。对于下游铅蓄企，春节大型电池厂因疫情管控执行春节不放假，且电池成品库存低于去年，有助市场整体情绪提振。
当前市场矛盾：节后累库幅度及消费复苏进度
我们的观点：对于2月从基本面角度或延续供需双弱的观点，受制于物流因素导致的节后累库或在炼厂库存大增上得以显现，国内严控疫情导致今年需求的恢复也将快于去年，对于节后市场，市场将季节性累库，但再生铅低利润且预期生产恢复进度较慢，库存增长幅度或低于去年同期，国内铅价节后补涨或维持震荡偏强，不排除沪铅短期上冲15800一线。从中期驱动上，铅市矛盾并无特别突出，铅价更多是被动跟涨，在弱势基本面与当前偏强宏观氛围博弈下，铅价后续仍将以基本面主导，价格上行空间也在基本金属中偏小，维持宽幅震荡可能性较大，沪铅波动区间在14500/15800元,伦铅波动区间1900/2200美元。
策略：国内矿一季度有缺口，节后再生复产较慢且海外隐形库存显性化有可能性，继续买国内抛国外跨市反套策略。
风险点：流动性快速转向收紧，需求不及预期导致累库超预期。
