中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：终端年前补库预期与实际累库进度差异。
我们的观点：近期市场对流动性收紧担忧重燃，美元指数在90上方企稳，疫情严重部分国家封锁举措加码，铅价表现为冲高回落。国内外近期去库明显，我们观察到近两周海外市场去库超过3万吨，而现货升水暂无明显改善，是否转为真实消费不明，不排除后期库存以交仓形式再现。对于国内，部分再生铅企业提前放假，去库更多是由下游提前节前备库引发，从进度上看，近期去库在开始放缓。短期来看，随着节前备库节奏近尾声，且物流逐步停运因素，市场或将从去库逐步转为累库，库存面临向上拐点。参考往年季节性因素，国内春节假期社会库存增加或超过2万吨，预期2月铅价将承压，短期价格波动区间14500/15200元，伦铅波动区间1950/2100美元。
投资策略：单边观望，少量跨市反套。
风险提示:国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。
