一、铅产业链2021年主要逻辑
从供给端来看，2021年随着疫情的缓和，进口铅精矿的运输问题解决，铅矿供给增加；同时，由于加工费的影响，冶炼端的新增产能继续增加；另外，再生铅产业链已经修复，相较2020年产能也将继续增长。因此，2021年供应继续增加是大概率。从需求端来看，蓄电池利润微薄，新能源汽车冲击，难以看到明显的需求增量。因此，总体来看，铅的供需格局仍然偏宽松，价格向上难有大的突破，但价格继续下跌的空间，也将受限于成本和产能释放，整体以震荡为主。
二、铅产业链调研记录
（一）调研背景
带着以上逻辑，我们赴云南进行产业链调研，涉及矿、冶炼以及蓄电池相关企业，希望从产业链梳理以上逻辑，并将持续跟踪。
（二）调研内容
调研对象：企业A
主营业务：粗铅冶炼
企业A的铅冶炼产能大概10万吨/年，其中5万吨为铅交割品牌-云沙，锌产能大概1万吨/年。该企业自己有矿山，但近几年品味下降，不能满足需求，因此主要靠从贸易商处进货获取铅矿。企业A表示企业原材料会有常备库存，但成品铅锭库存并不多。
A企业反馈，2020年的加工费在2100元/吨左右，和往年相比处于正常水平。受疫情影响，A企业年初未开工，此举对销售额有一定的影响，但每吨的利润没有太多变化。
该企业下游买家主要是蓄电池企业，也有部分做阳极板的企业，均是现款现货销售。产品最远可销往四川、广东、福建等省。销售模式可以分为长单和短单，长单对厂家为主，短单对贸易商为主。销售价格以上海有色做为基准价（云南大部分企业都是如此），一般贴水为主，双边均可点价。
该企业销售人员在聊到对铅产业链的看法时表示，下游的蓄电池行业（铅下游主要是蓄电池行业）产能过剩，近2年议价能力不足，利润水平很低，但过1-2年完成产能优化后，会从冶炼企业及贸易商手中拿走一部分利润。同时还预计未来几年下游需求不会再有太多增长，将趋于平稳，锂电池的发展可能对蓄电池有一定影响，但因为成本过高，无法大面积取代蓄电池。预计2021年铅价在13000元/吨-16000元/吨间波动。
调研对象：企业B
主营业务：铅锭销售
企业B是一家贸易公司，每日销售200-300吨左右铅，主要销往电池厂，最远能出货至江西，价格一般在上海有色价格基础上贴水250-300元/吨。企业B表示2020年下半年电池企业的开工率比起往年来说低了很多，由于下游效益不好，2020年的账期被拉的很长，最长一周左右。
调研对象：企业C
主营业务：铅、锌矿销售
企业C曾经做铅矿冶炼，2018年底起由于环保标准提高，不再进行矿冶炼，目前主要从事铅锌矿和铅锭贸易。货源主要来自缅甸，从缅甸境内的贸易商手里拿货，卖给云南省内外的下游。该企业反映，2020年贸易商经营比较艰难，由于下游冶炼企业为保证自身在疫情期间正常运转，有提高加工费，挤压了贸易商的利润。在疫情背景下，缅甸矿产开采不太受影响，但运输问题比较难解决。
三、总结
通过这次调研我们了解到，目前铅产业链面临着进口铅精矿因为运输问题难以抵达国内的情况，在疫情被控制下来之前，供应仍会在一定程度上受影响。冶炼企业每吨利润没有太大变化，只是年初未开工，影响了全年的销售额。下游的蓄电池行业目前处于产能过剩的状态，2020年受疫情影响开工率大幅下跌，为保证正常运转，部分企业出现延迟向贸易商付款的情况。
