中长期矛盾：锂电替代加大对铅消费结构的影响。
短期矛盾：经济复苏预期与累库压力博弈。
我们的观点：上周市场交易流动性宽裕下经济复苏预期，其他金属偏强，铅价相对偏弱。由于海外需求复苏持续去库，国内大幅累库，上周社会库存大增9000吨至5万吨。12月交仓数量较大，当月合约持仓超过2万吨，短期基本面回归令价格承压。再生利润修下上周再生恢复，消费端无法跟涨导致的国内累库仍将持续，但流动性未边际收紧前通胀抬升对金属整体支撑仍在，我们预期12月铅价逻辑主线或在商品属性及金融属性间来回切换，铅价波动重心被动抬升，价格宽幅震荡。由于市场外强内弱比价低位，进口矿已陷入亏损，远期矿TC报价走高，明年1-2月份或因进口矿的需求促使比价向上修复，尝试少量买国内抛国外的跨市反套。
投资策略：单边观望，内外比价低位，尝试少量跨市反套。
风险提示:国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。
