中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：再生低利润下消费增速边际递减。
我们的观点：上周沪铅反弹超预期，一方面是对其他品种修复的补涨，铜铝锌品种创下今年以来新高；另一方面也是对外盘修复的补涨，海外伦铅连涨5周，国内不跟涨导致沪伦比价跌至7.5一线。品种轮动下，铅价相对其他金属品种低估。本周铅价窄幅震荡调整。前期我们对铅市场观点主要是流动性扩张+再生减产引发的价格修复，但消费端无法跟涨导致的累库尚未结束，将限制价格反弹空间。目前来看，再生铅低利润快速修复，而铅市场因终端消费分化导致的累库也在持续，上周国内社会库存增加2600吨至3.78万吨，海外去库放缓。综上，铅价超预期反弹更多由宏观驱动，通胀预期下铅价被动跟涨，后期铅市或继续累库，但基本面逻辑对价格影响相对弱化，从幅度来看，铅价突破15000一线压力后打开资本市场向上想象空间，伦铅已突破年内新高，沪铅不排除进一步迎来比价修复的反弹。
投资策略：短期观望，资金推动下铅市不追涨。
风险提示:无
