上周沪铅主力 2202 合约期价震荡偏弱。基本面看,湖南水口山恢复生产,带动原生铅企业开工率持续回升。而再生铅企业开工恢复仍不及预期,因环保、原料紧缺及检修等因素影响。需求方面,铅蓄电池市场终端消费一般,成品订单走弱,部分企业因库存压力上升,出现减产意向,少数电动自行车及汽车蓄电池企业已开始下调产量,导致企业开工环比小降。整体看,需求边际小幅走弱,但供应端因环保及检修等影响增量总体有限,带动社会库存继续减少。不过随着减产企业陆续恢复,供应仍存增加预期,但年底铅下游按惯例将部分备库,或带动社会库存继续消化,不过 12 月以来沪伦比较回升,后期出口或难持续放量,将拖累社库去化表现。短期在社会库存尚未出现拐点前,铅价或延续区间运行。