供应端，国内铅矿供应呈现紧张态势，铅冶炼厂因自身冶炼原料库存尚可，加之部分原生铅冶炼厂可依靠拆解废旧铅酸蓄电池作为补充。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑。
镍不锈钢：沪镍和镍铁价格背离
5.11-5.15当周，镍矿镍铁不锈钢价格均上涨，预计5月镍矿镍铁供给依然偏紧。沪镍价格却下跌，与镍铁价格背离。镍铁价格按9.9万计算，周五夜盘沪镍甚至倒挂镍铁，这种倒挂的状态是2019年下半年以来首次出现。笔者认为一方面是因为纯镍下游消费太差，尤其是海外需求，自2020年3月中旬以来至今，纯镍交易所库存基本上保持不变；另一方面是这次沪镍价格的上涨也主要是由非标镍铁成本上涨推动以及红土镍矿端供应短缺导致的，纯镍的成本基本无变化，对纯镍的利多相对间接。镍铁供应相对纯镍供应较为短缺，导致了沪镍倒挂镍铁。笔者预计由于镍铁厂利润一般，镍矿短缺，5月镍铁价格会维持坚挺，随着欧美复工复产，纯镍的需求边际上也有所改善，笔者对沪镍的价格并不悲观。可以确定的是沪镍倒挂镍铁越多，做多的安全边际就越大。10万以下，沪镍下跌空间不大。做多盈亏比大于做空。不锈钢方面，钢厂利润水平一般，不锈钢库存去化速度尚可，不锈钢下方面临成本支撑，且目前需求尚可，逢低做多为主，预计万三关口支撑较强。但目前下游观望心态浓厚，主要担忧后续不锈钢需求的持续性，且6-8月是不锈钢需求的淡季，所以建议逢低做多但不追多。
