宏观：1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现，加上政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好有所上升。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。
供给：2020年1月中国原生铅产量为25.7万吨，环比下降8.2%，同比下降6.3%。据调研，1月适逢传统春节（1月24日-2月2日），除去湖南宇腾、云南振兴等企业计划于春节期间进行设备检修，部分中小型企业放假一周左右，其他原生铅大型生产企业多是于春节期间维持正常生产，期间疫情加重，但并未对企业生产形成较大影响，1月原生铅产量降幅基本符合预期。
需求：2月17日—2月21日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为34.12%，较2月14日上升23.78%。据了解，自2月10日起，各地铅蓄电池陆续复工，客运、物流陆续放开，同时各地政府简化企业复工审批流程，铅蓄电池企业复工明显增多，但因外地工人尚未全面到岗，复工企业开工率仍较低。目前在产企业生产线开工率在30-60%不等，若以本地工人为主的企业则可达70%附近。另2月24日起仍将有部分企业继续复工，后续开工率将延续回升趋势。
库存：截止2月21日，上期所铅库存较上周增1674吨至38766吨；LME铅库存为66850吨；SMM五地铅锭库存总量为4.2万吨，较2月14日增加近3500吨。
观点：供应端，再生铅企业生产利润有所压缩，复工情绪不高，且部分原生铅企业受硫酸胀库压力影响，开始减产应对，供应上看短期边际增量有限；消费端，从下游企业的复工来看，大型铅蓄电池企业基本复工，开工率环比走高，预计后续随着物流等问题的改善，将进一步带动铅消费。从整体供需角度看，当前国内依然是供应偏过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，短期对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。
策略：短期消费复苏对铅价有支撑作用，但仅为支撑，待反弹后可沽空。
2月24日南华期货铅周报
